💰나만 몰랐던 금융시장 구조 | Part 2. 주식은 어떻게 거래되는가

💰나만 몰랐던 금융시장 구조 | Part 2. 주식은 어떻게 거래되는가

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MTS에서 "매수" 버튼을 누른다. 몇 초 후 "체결되었습니다" 알림이 뜬다. 이 사이에 무슨 일이 벌어진 걸까?

대부분의 투자자는 이 과정을 블랙박스로 여긴다. 하지만 체결의 원리를 알면 더 좋은 가격에 거래할 수 있다. 호가창을 읽는 법, 주문의 종류, 가격이 결정되는 메커니즘을 살펴보자.

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호가창의 구조

주식 거래의 핵심은 호가창(order book)이다. 호가창은 현재 이 종목을 사고 싶은 사람과 팔고 싶은 사람의 주문을 모아놓은 장부다.

매수호가와 매도호가

[매도호가]          [잔량]
52,100원           1,200주
52,000원           3,500주
51,900원           2,800주  ← 최우선 매도호가 (가장 싸게 팔겠다는 사람)
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51,800원           4,200주  ← 최우선 매수호가 (가장 비싸게 사겠다는 사람)
51,700원           2,100주
51,600원           1,800주
[매수호가]          [잔량]

매도호가: "이 가격에 팔겠다"는 주문. 위로 갈수록 비싸다.
매수호가: "이 가격에 사겠다"는 주문. 아래로 갈수록 싸다.

스프레드

최우선 매도호가(51,900원)와 최우선 매수호가(51,800원)의 차이를 스프레드(spread)라고 한다. 위 예시에서 스프레드는 100원이다.

스프레드가 좁을수록:

• 거래가 활발하다
• 사자마자 팔아도 손실이 적다
• 유동성이 좋다

대형주는 스프레드가 좁고, 소형주나 거래량 적은 종목은 스프레드가 넓다. 스프레드가 넓은 종목은 진입과 청산에 불리하다.

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주문의 종류

지정가 주문

"이 가격에만 거래하겠다"

51,800원에 매수 지정가 주문을 넣으면, 51,800원 이하에서만 체결된다. 원하는 가격에 살 수 있지만, 가격이 오르면 체결이 안 될 수 있다.

시장가 주문

"지금 당장 거래하겠다. 가격은 상관없다"

매수 시장가 주문을 넣으면, 현재 호가창에 나와 있는 가장 낮은 매도호가부터 순서대로 체결된다. 즉시 체결되지만, 주문량이 많으면 예상보다 높은 가격에 살 수 있다.

시장가의 함정: 슬리피지

1,000주를 시장가로 사고 싶다고 하자. 호가창이 이렇다면:

51,900원   500주
52,000원   300주
52,100원   400주

1,000주 시장가 매수 결과:

• 500주 × 51,900원 = 25,950,000원
• 300주 × 52,000원 = 15,600,000원
• 200주 × 52,100원 = 10,420,000원
• 평균 매수가: 51,970원

최우선 매도호가는 51,900원이었지만, 실제 평균 매수가는 51,970원이 됐다. 이 차이를 슬리피지(slippage)라고 한다. 주문량이 크거나 유동성이 낮은 종목일수록 슬리피지가 커진다.

조건부 주문

조건부지정가: 장중에는 지정가로, 마감 동시호가 때는 시장가로 전환
최유리지정가: 체결 시점의 최우선 호가로 지정가 주문
최우선지정가: 주문 시점의 최우선 호가로 지정가 주문

각 주문 유형의 특성을 알면 상황에 맞게 쓸 수 있다.

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체결의 원리

호가창에 주문이 쌓여 있다고 거래가 일어나는 건 아니다. 매수호가와 매도호가가 만나야 체결된다.

가격우선의 원칙

같은 매수 주문이라면, 더 높은 가격을 제시한 주문이 먼저 체결된다.
같은 매도 주문이라면, 더 낮은 가격을 제시한 주문이 먼저 체결된다.

비싸게 사겠다는 사람, 싸게 팔겠다는 사람이 우선권을 가진다. 시장경제의 기본 원리다.

시간우선의 원칙

같은 가격이라면, 먼저 주문한 사람이 먼저 체결된다.

51,800원에 매수 주문을 넣었는데 앞에 4,200주가 대기 중이라면, 그 4,200주가 모두 체결된 후에야 내 차례가 온다.

실제 체결 과정

51,900원에 1,000주 매도 지정가 주문이 들어왔다고 하자.

1. 거래소 시스템이 호가창을 확인한다
2. 51,900원 이상의 매수 주문이 있는지 본다
3. 없다면 → 주문은 호가창에 대기
4. 있다면 → 가격우선, 시간우선에 따라 매칭
5. 체결 완료 → 양측에 통보

이 과정이 밀리초(1/1000초) 단위로 일어난다.

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호가 단위

주가에 따라 호가 단위가 다르다.

주가 범위	호가 단위
2,000원 미만	1원
2,000원 ~ 5,000원	5원
5,000원 ~ 20,000원	10원
20,000원 ~ 50,000원	50원
50,000원 ~ 200,000원	100원
200,000원 ~ 500,000원	500원
500,000원 이상	1,000원

삼성전자가 55,000원이면 호가 단위는 100원이다. 55,050원에는 주문을 넣을 수 없다.

호가 단위는 스프레드의 최소 폭을 결정한다. 호가 단위가 넓으면 스프레드도 벌어질 수 있다.

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장 시작과 마감: 동시호가

동시호가란

정규장(09:00~15:30) 전후에는 동시호가 시간이 있다.

• 장 시작 동시호가: 08:30 ~ 09:00
• 장 마감 동시호가: 15:20 ~ 15:30

동시호가 시간에는 주문만 접수되고 체결은 안 된다. 30분(또는 10분) 동안 주문을 모은 뒤, 단일가 매매로 한 번에 체결한다.

단일가 매매

동시호가 종료 시점에, 가장 많은 거래가 성사되는 가격을 찾는다. 그 가격으로 모든 주문이 일괄 체결된다.

예를 들어:

가격      매도 누적    매수 누적    체결 가능 수량
52,000원   1,000주     5,000주     1,000주
51,900원   2,500주     4,200주     2,500주
51,800원   4,000주     3,500주     3,500주  ← 최대
51,700원   5,500주     2,000주     2,000주

51,800원에서 체결 가능 수량이 가장 많으므로, 51,800원이 시초가(또는 종가)가 된다.

왜 동시호가가 있나

장 시작 직후나 마감 직전에는 정보가 집중된다. 밤새 나온 뉴스, 장 마감 후 실적 발표 등. 이때 연속 매매를 하면 가격이 급변동할 수 있다.

동시호가는 모든 주문을 모아서 공정한 가격을 찾는 메커니즘이다. 정보를 먼저 가진 사람이 앞서가는 것을 막는다.

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가격제한폭: 상한가와 하한가

한국 주식시장에는 가격제한폭 제도가 있다. 하루에 주가가 움직일 수 있는 범위를 제한한다.

• 상한가: 전일 종가 대비 +30%
• 하한가: 전일 종가 대비 -30%

전일 종가가 10,000원이면, 오늘 주가는 7,000원에서 13,000원 사이에서만 움직일 수 있다.

가격제한폭의 목적

1. 과도한 변동성 억제: 패닉 셀링이나 투기적 급등을 제한
2. 투자자 보호: 갑작스러운 폭락에서 손실 제한
3. 시장 안정성: 시스템적 위험 방지

논쟁

가격제한폭을 없애야 한다는 주장도 있다:

• 가격 발견 기능을 왜곡한다
• 상한가/하한가에서 물량이 쌓여 유동성이 막힌다
• 다음 날로 변동성이 이연될 뿐이다

미국 등 선진국 대부분은 가격제한폭이 없다. 대신 서킷브레이커로 시장 전체의 급락을 관리한다.

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주가는 누가 정하는가

자주 듣는 오해가 있다. "누군가 주가를 조종한다", "세력이 가격을 정한다".

실제로는 주가를 정하는 단일 주체는 없다. 주가는 수많은 매수자와 매도자의 주문이 만나는 지점에서 형성된다.

내가 삼성전자를 55,000원에 사고 싶어도, 그 가격에 팔 사람이 없으면 거래가 안 된다. 반대로 누군가 50,000원에 팔고 싶어도, 그 가격에 살 사람이 없으면 체결이 안 된다.

주가는 "가치"가 아니라 "거래"가 만든다. 시장 참여자들의 기대, 두려움, 정보, 오판이 모두 섞여서 지금 이 순간의 가격이 된다.

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실전 팁

1. 호가창을 읽어라

체결 전에 호가창을 확인하는 습관을 들이자. 매도 잔량이 매수 잔량보다 압도적으로 많으면 단기 하락 압력이 있을 수 있다.

2. 유동성을 확인하라

일일 거래량이 적은 종목은 슬리피지가 크다. 들어가기는 쉬워도 나오기 어렵다.

3. 시장가 주문은 신중하게

급할 때만 쓰자. 특히 소형주나 변동성 큰 장에서는 예상치 못한 가격에 체결될 수 있다.

4. 동시호가를 활용하라

종가에 거래하고 싶다면 장 마감 동시호가를 이용하자. 정규장 마지막 순간의 급변동을 피할 수 있다.

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핵심 정리

• 호가창은 매수/매도 주문이 모인 장부다
• 지정가는 가격 통제, 시장가는 즉시 체결 (슬리피지 주의)
• 체결은 가격우선, 시간우선 원칙을 따른다
• 동시호가는 주문을 모아 단일가로 체결하는 방식이다
• 주가는 누군가 정하는 게 아니라, 거래가 만드는 것이다

다음 편에서는 시장을 움직이는 플레이어들을 살펴본다. 개인, 기관, 외국인은 각각 어떻게 다르고, 왜 "수급"이 중요한 걸까?

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💰나만 몰랐던 금융시장 구조 | Part 2